核心观点:
   
3Q16收入同比增长132.99%,净利润同比增长83.41%
   
公司1-3Q实现累计收入7.7亿,同比增长33.06%,累计归属母公司净利润3955万,同比下滑15.12%。经营性现金流净额流出2.24亿(去年同期流出1.42亿),净额减少主要系公司调整销售政策,账期拉长及增加库存所致。分季度来看,3Q实现营业收入3.24亿,同比增长132.99%;实现归属母公司净利润2100万,同比增长83.14%,收入和净利大幅增长的原因主要是香港、上海两家子公司正式运营,裸钻销售业务量大增。
   
3Q16毛利率同比下滑7.96PP,销售+管理费率同比下滑5.62PP
   
公司3Q毛利率为15.72%,同比下滑7.96PP;销售+管理费率为5.82%,同比下滑5.62PP。1-3Q累计毛利率为15.45%,同比下滑7.25PP,主要系让利经销商和新增裸钻业务拉低综合毛利率所致。累计销售+管理费率为7.59%,同比下滑1.63PP。
   
上调业绩预期,定增待落地,看好公司珠宝产业链持续整合能力
   
作为A股唯一深耕钻石领域的珠宝公司,爱迪尔的发展战略是通过整合区域珠宝品牌和经销渠道来实现业务规模的快速扩张,目标成为钻石细分领域龙头。对此,公司先后成立两个产业基金,并参股投资“千年珠宝”(13.44%)和“湖南珍迪美”(9.091%),加快外延并购步伐。考虑子公司新增裸钻销售业务为业绩带来增量,上调公司16-18年eps分别为0.2、0.26和0.36元。我们看好公司持续整合珠宝产业链的能力和效率,13.29元定增底价构筑安全边际,主要管理层一致行动人参与发行彰显了对公司发展的坚定信心,给予买入评级。
   
风险提示
   
消费持续低迷;公司外延布局进程低于预期;估值水平偏高。