拟发行股份作价10.2亿全资收购山东世纪缘珠宝,对应17年12.8倍估值。
   
公司公告,拟以15元/股的价格发行股份6800万股,作价10.2亿收购山东世纪缘珠宝100%股权,对应17年12.8倍估值。交易对方中,世纪缘的前三大股东韩文波、韩文红、济南亿年持有的股份锁三年,其余锁一年。世纪缘珠宝17-19年承诺利润分别为8000万、1亿和1.1亿,复合增速17.3%。
   
世纪缘珠宝拥有“世纪缘”和“BLUEBOX”品牌,渠道广,品类齐全。
   
世纪缘是集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,拥有“世纪缘”、“BLUEBOX”等珠宝首饰品牌,主要产品包括钻石、铂金等镶嵌饰品和素金饰品。截至2016年底,世纪缘拥有销售网点共计186家(自营店20家、加盟店166家)。渠道覆盖山东、河北、河南、深圳、安徽、山西、陕西、新疆等多个省市地区。此次合并将大幅增厚公司业绩,预计将增厚2017年EPS0.2元,加上此前公告收购深圳大盘珠宝,合计增厚EPS0.255元。在业务协同上,有助于丰富爱迪尔的产品品类,并使原有的产品、渠道、市场进一步升级,开拓华东市场,提升综合竞争力。
   
收购区域珠宝品牌加速推进,有望成为钻石产业链整合龙头。
   
公司的战略目标是成为钻石产业链的整合龙头,2017年公司将以“品牌实体+资本运营”双轮驱动模式,在提升业务内生增长的同时,加快整合区域优质珠宝品牌和经销商。不考虑收购山东世纪缘珠宝和大盘珠宝,预计公司17-19年收入分别为15.9、20.5和24.8亿,净利润分别为7200万、9061万和1.12亿,当前股价对应PE分别为73.8、58.7和47.4倍。考虑收购世纪缘和大盘珠宝,并于2017年开始并表,预计公司17-19年净利润分别为1.7亿、2.14亿和1.51亿,我们看好公司持续整合钻石产业链的能力,有望成为行业龙头,维持买入评级。
   
风险提示:行业增速持续放缓,产业链整合效果低于预期,估值水平偏高;